Het is winst
dat telt
Cash Platform
Het worden spannende maanden voor beleggers. Bedrijven gaan hun kwartaalcijfers publiceren. Dan zal blijken hoeveel coronavet ze nog op de botten hebben.
Een ding is op voorhand duidelijk: de waarderingsverschillen zijn extreem groot. De uitersten zullen dichter naar elkaar toe kruipen in de periode van het ‘nieuwe normaal’. Adyen is in de categorie AEX/AMX een absolute topper met een koers/winst van meer dan 200. Het is een vorm van bitcoin-achtige waardering. Snelle groei en eenvoud hebben het aandeel ontwortelt van haar fundamentals.
Ook vraagtekens kunnen worden geplaatst met ASML met een waardering van meer dan 60 keer de winst. Daarmee is een voorschot genomen op een verdubbeling van de winst op basis van een genormaliseerd obligatierendement van 3% voor dertigjarige leningen. De gemiddelde winstgroei over de afgelopen 5 jaar was 18% volgens Refinitiv.
Haussiers zullen okselwarm afwachten
De relatief hoge waardering voor ASML kan ook als een vorm van vluchtgedrag worden gezien. Bij geopolitieke spanningen zullen we ook in de toekomst zien dat beleggers kiezen voor veilige obligatiehavens als de Duitse Bunds en Japanse bonds. De hoge koers-winstwaardering voor aandelen als ASML, ASMI, Besi, Prosus is een vlucht geweest voor of een instortende fysieke economie of een volledige digitalisering. Beide zijn achterhaald. Er moet een nieuw evenwicht worden gevonden.
Voor de aandelen in de AEX wordt voor de winstgevende bedrijven een gemiddelde koers/winst van 37 betaald. Dat is niet extreem tegen een theoretische waardering van 33 bij een genormaliseerde rente van 3%. Gelukkig blijven de centrale banken de rente laag houden, zodat een klein beetje winstgroei al voldoende is om het gevoel van een theoretische overwaardering snel te vergeten.
Vluchtgedrag
We staan al tot onze knieën in de digitale evolutie
Het is opvallend hoe de eerdere aanjagers van de economie het hebben laten afweten. Alle financials, Ahold, KPN, Shell, Signify, Unibail Rodamco, Unilever en Wolters Kluwer hebben een waardering van minder dan 37. Dat is dus bijna de helft van de aandelen in de AEX. Doe niet wat ik heb gedaan: de potentie van de AEX berekenen als alle aandelen een waardering zouden hebben van 37 keer de winst. Het ongewogen gemiddelde zou dan met 40% dalen. De werkelijke AEX zou dan nog sterker onderuitgaan, omdat de zwaargewichten in de index juist de aandelen met een extreem hoge waardering zijn.
Het maakt allemaal duidelijk hoe belangrijk de winstontwikkeling is van de zwaargewichten in de komende kwartalen. Haussiers zullen okselwarm afwachten. Meevallende kwartaalcijfers van achterblijvende, ondergewaardeerde kwaliteit zullen geen contragewicht zijn voor de AEX als resultaten van het handjevol techbedrijven onverhoopt zouden tegenvallen. Maar dat is uiterst onwaarschijnlijk. We staan al tot onze knieën in de digitale evolutie, wat niet moet worden verward met het geschreeuw op Twitter en de advertentiejacht van Google.
Doe niet wat ik deed
Het is winst
dat telt
Het worden spannende maanden voor beleggers. Bedrijven gaan hun kwartaalcijfers publiceren. Dan zal blijken hoeveel coronavet ze nog op de botten hebben.
Cash Platform
Een ding is op voorhand duidelijk: de waarderingsverschillen zijn extreem groot. De uitersten zullen dichter naar elkaar toe kruipen in de periode van het ‘nieuwe normaal’. Adyen is in de categorie AEX/AMX een absolute topper met een koers/winst van meer dan 200. Het is een vorm van bitcoin-achtige waardering. Snelle groei en eenvoud hebben het aandeel ontwortelt van haar fundamentals.
Ook vraagtekens kunnen worden geplaatst met ASML met een waardering van meer dan 60 keer de winst. Daarmee is een voorschot genomen op een verdubbeling van de winst op basis van een genormaliseerd obligatierendement van 3% voor dertigjarige leningen. De gemiddelde winstgroei over de afgelopen 5 jaar was 18% volgens Refinitiv.
Haussiers zullen okselwarm afwachten
De relatief hoge waardering voor ASML kan ook als een vorm van vluchtgedrag worden gezien. Bij geopolitieke spanningen zullen we ook in de toekomst zien dat beleggers kiezen voor veilige obligatiehavens als de Duitse Bunds en Japanse bonds. De hoge koers-winstwaardering voor aandelen als ASML, ASMI, Besi, Prosus is een vlucht geweest voor of een instortende fysieke economie of een volledige digitalisering. Beide zijn achterhaald. Er moet een nieuw evenwicht worden gevonden.
Voor de aandelen in de AEX wordt voor de winstgevende bedrijven een gemiddelde koers/winst van 37 betaald. Dat is niet extreem tegen een theoretische waardering van 33 bij een genormaliseerde rente van 3%. Gelukkig blijven de centrale banken de rente laag houden, zodat een klein beetje winstgroei al voldoende is om het gevoel van een theoretische overwaardering snel te vergeten.
Vluchtgedrag
Het is opvallend hoe de eerdere aanjagers van de economie het hebben laten afweten. Alle financials, Ahold, KPN, Shell, Signify, Unibail Rodamco, Unilever en Wolters Kluwer hebben een waardering van minder dan 37. Dat is dus bijna de helft van de aandelen in de AEX. Doe niet wat ik heb gedaan: de potentie van de AEX berekenen als alle aandelen een waardering zouden hebben van 37 keer de winst. Het ongewogen gemiddelde zou dan met 40% dalen. De werkelijke AEX zou dan nog sterker onderuitgaan, omdat de zwaargewichten in de index juist de aandelen met een extreem hoge waardering zijn.
Het maakt allemaal duidelijk hoe belangrijk de winstontwikkeling is van de zwaargewichten in de komende kwartalen. Haussiers zullen okselwarm afwachten. Meevallende kwartaalcijfers van achterblijvende, ondergewaardeerde kwaliteit zullen geen contragewicht zijn voor de AEX als resultaten van het handjevol techbedrijven onverhoopt zouden tegenvallen. Maar dat is uiterst onwaarschijnlijk. We staan al tot onze knieën in de digitale evolutie, wat niet moet worden verward met het geschreeuw op Twitter en de advertentiejacht van Google.
Doe niet wat ik deed
We staan al tot onze knieën in de digitale evolutie
