Terug in het hok
eToro’s marktanalist Jean-Paul van Oudheusden: “Na een periode van zo’n twaalf jaar met historische lage rentestanden, gevolgd door een torenhoge inflatie probeert de ECB net als andere centrale banken wereldwijd de inflatie terug in het hok te krijgen door de rente te verhogen. De recente ontwikkelingen laten zien dat het langer gaat duren dan werd gedacht en gehoopt. De historische lage rente had de Westerse wereld te danken aan de kredietcrisis van 2008. De lage rente werkte bij wijze van spreken als een infuus voor de reële economie, terwijl de centrale bankiers het financiële systeem konden repareren. Anno 2023 blijkt dat niet te zijn gelukt. Na een jaar van renteverhogingen vielen in korte termijn zowel in Amerika als Europa banken om, terwijl de inflatie nog steeds hoog is. Dit plaatst de centrale banken voor een duivels dilemma: doorgaan met inflatiebestrijding en dus het verhogen van de rente of eerst de banken redden.”
Het was alsof ECB-president Lagarde een zwempak van beton had aangetrokken
Silicon Valley
De stijgende rente en daardoor dalende obligatiekoersen hebben hun tol geëist. De Amerikaanse Silicon Valley Bank is daaraan ten onder gegaan. Als obligaties boven de 100% moeten worden verkocht, betekent dat verlies voor de verkoper. Silicon Valley Bank kon dat niet meer dragen. De digitale bankrun verergerde dat. Gelukkig hebben de Amerikaanse instanties ingegrepen door al het goede onder te brengen in een nieuwe bank en de deposito’s te garanderen. De AXA Group-hoofdeconoom Gilles Moëc ziet dat de Fed de rente verder wil verhogen, maar dat de al krappere financiële voorwaarden het minder waarschijnlijk maken dat de Fed door zal gaan. “Ik verwacht nu slechts één extra verhoging door de Fed in mei en ik denk dat de centrale bank nu concludeert dat een ‘credit crunch’ een pijnlijke, riskante maar uiteindelijk noodzakelijke en waarschijnlijk onvermijdelijke stap is op weg naar desinflatie.”
Desinflatie – niet te verwarren met deflatie – is niets anders dan het verminderen van de geldhoeveelheid. Centrale banken zijn daar veel te laat mee begonnen, maar daarmee was niet voorkomen dat slecht geleide banken als Silicon Valley Bank en Credit Suisse bankroet zouden gaan. Gilles Moëc: “Ook voor de ECB geldt dat de lat hoog ligt om wijzigingen aan te brengen in het monetaire beleid. De ECB troost zich waarschijnlijk met het feit dat Spanje, de ‘usual suspect’ als het gaat om snelle negatieve reacties op renteverhogingen in de eurozone, het veel beter doet dan de ‘canaries in the coalmine’ in Noord-Europa, zoals Zweden.” De dreigende onrust in de eurozone zou wel eens de katalysator kunnen zijn van een bedreigend sterke stijging van de rente, die obligatiebeleggers, aandeelhouders, huizenbezitters en andere investeerders zal raken.
Al voor de inval van Rusland in Oekraïne was in Europa al sprake van een sterke toename van de inflatie. Ruim 2 jaar geleden was de inflatie zelfs minder dan 0% om vervolgens te stijgen tot tegen de 7% voor de inval. De stap daarna van bijna 3,5% naar 10,6% in oktober 2022 was minder groot, maar begon zwaar te wegen. Het was alsof ECB-president Lagarde een zwempak van beton had aangetrokken. De explosieve stijging van de gasprijs maakte iedereen bevreesd. Overheden moesten gebruikers financieel ondersteunen.
Angst en nog eens angst hebben geleid tot een stijging van de rente, hoewel eigenlijk sprake was van een normalisering nadat de centrale banken in de afgelopen jaren met miljarden hadden gestrooid om de economie te behoeden voor een deflatoire periode en een zwaarmoedige recessie. In het afgelopen jaar steeg de 10-jarige Duitse Bunds van 0,50% naar 2,29% bij – let wel – een stijging van de inflatie van 5,9% naar 8,7%, terwijl in de VS de vergelijkbare rente met 130 basispunten steeg tot 3,55% bij een daling van de inflatie van 8,5% naar 6,0%. De verschillende trends zijn zo groot dat wel eens de unieke situatie kan ontstaan dat het rendement op Duitse obligaties hoger wordt dan de Amerikaanse.
Wat is erger: een bankrun of een stijgende rente? Het is het dilemma waar beleggers en centrale bankiers mee te maken hebben. Oorzaak en gevolg.
Beurs
of een stijgende rente
Een bankrun
Terug in het hok
eToro’s marktanalist Jean-Paul van Oudheusden: “Na een periode van zo’n twaalf jaar met historische lage rentestanden, gevolgd door een torenhoge inflatie probeert de ECB net als andere centrale banken wereldwijd de inflatie terug in het hok te krijgen door de rente te verhogen. De recente ontwikkelingen laten zien dat het langer gaat duren dan werd gedacht en gehoopt. De historische lage rente had de Westerse wereld te danken aan de kredietcrisis van 2008. De lage rente werkte bij wijze van spreken als een infuus voor de reële economie, terwijl de centrale bankiers het financiële systeem konden repareren. Anno 2023 blijkt dat niet te zijn gelukt. Na een jaar van renteverhogingen vielen in korte termijn zowel in Amerika als Europa banken om, terwijl de inflatie nog steeds hoog is. Dit plaatst de centrale banken voor een duivels dilemma: doorgaan met inflatiebestrijding en dus het verhogen van de rente of eerst de banken redden.”
Silicon Valley
De stijgende rente en daardoor dalende obligatiekoersen hebben hun tol geëist. De Amerikaanse Silicon Valley Bank is daaraan ten onder gegaan. Als obligaties boven de 100% moeten worden verkocht, betekent dat verlies voor de verkoper. Silicon Valley Bank kon dat niet meer dragen. De digitale bankrun verergerde dat. Gelukkig hebben de Amerikaanse instanties ingegrepen door al het goede onder te brengen in een nieuwe bank en de deposito’s te garanderen. De AXA Group-hoofdeconoom Gilles Moëc ziet dat de Fed de rente verder wil verhogen, maar dat de al krappere financiële voorwaarden het minder waarschijnlijk maken dat de Fed door zal gaan. “Ik verwacht nu slechts één extra verhoging door de Fed in mei en ik denk dat de centrale bank nu concludeert dat een ‘credit crunch’ een pijnlijke, riskante maar uiteindelijk noodzakelijke en waarschijnlijk onvermijdelijke stap is op weg naar desinflatie.”
Desinflatie – niet te verwarren met deflatie – is niets anders dan het verminderen van de geldhoeveelheid. Centrale banken zijn daar veel te laat mee begonnen, maar daarmee was niet voorkomen dat slecht geleide banken als Silicon Valley Bank en Credit Suisse bankroet zouden gaan. Gilles Moëc: “Ook voor de ECB geldt dat de lat hoog ligt om wijzigingen aan te brengen in het monetaire beleid. De ECB troost zich waarschijnlijk met het feit dat Spanje, de ‘usual suspect’ als het gaat om snelle negatieve reacties op renteverhogingen in de eurozone, het veel beter doet dan de ‘canaries in the coalmine’ in Noord-Europa, zoals Zweden.” De dreigende onrust in de eurozone zou wel eens de katalysator kunnen zijn van een bedreigend sterke stijging van de rente, die obligatiebeleggers, aandeelhouders, huizenbezitters en andere investeerders zal raken.
Het was alsof ECB-president Lagarde een zwempak van beton had aangetrokken
Al voor de inval van Rusland in Oekraïne was in Europa al sprake van een sterke toename van de inflatie. Ruim 2 jaar geleden was de inflatie zelfs minder dan 0% om vervolgens te stijgen tot tegen de 7% voor de inval. De stap daarna van bijna 3,5% naar 10,6% in oktober 2022 was minder groot, maar begon zwaar te wegen. Het was alsof ECB-president Lagarde een zwempak van beton had aangetrokken. De explosieve stijging van de gasprijs maakte iedereen bevreesd. Overheden moesten gebruikers financieel ondersteunen.
Angst en nog eens angst hebben geleid tot een stijging van de rente, hoewel eigenlijk sprake was van een normalisering nadat de centrale banken in de afgelopen jaren met miljarden hadden gestrooid om de economie te behoeden voor een deflatoire periode en een zwaarmoedige recessie. In het afgelopen jaar steeg de 10-jarige Duitse Bunds van 0,50% naar 2,29% bij – let wel – een stijging van de inflatie van 5,9% naar 8,7%, terwijl in de VS de vergelijkbare rente met 130 basispunten steeg tot 3,55% bij een daling van de inflatie van 8,5% naar 6,0%. De verschillende trends zijn zo groot dat wel eens de unieke situatie kan ontstaan dat het rendement op Duitse obligaties hoger wordt dan de Amerikaanse.
Wat is erger: een bankrun of een stijgende rente? Het is het dilemma waar beleggers en centrale bankiers mee te maken hebben. Oorzaak en gevolg.
of een stijgende rente
Een bankrun
Beurs