BeleggersFair 

Dat is juist niet het geval. Na een paar maanden Trump was de stemming op de beurzen naar een dieptepunt gezakt met fors lagere koersen tot gevolg. Veel slecht nieuws was ingeprijsd. In zo’n beursklimaat neigt het nieuws juist eerder mee te vallen. Dat is sinds de bodem van 8 april ook gebeurd. Meevallende macro-economische cijfers, beter dan verwachte bedrijfsresultaten, en terugtrekkende bewegingen wat betreft de handelsoorlog dragen bij aan oplopende beurskoersen. Zo kon het gebeuren dat de beleggingen die aanvankelijk het hardst waren gezakt (technologie) ook weer het meest opliepen. ETF’s kunnen uiteraard prima dienen om een beleggingsportefeuille mee in te richten. Maar wij maken er (met uitzondering van obligatie-ETF’s) geen gebruik van. Met een sterk gediversifieerde portefeuille bestaande uit internationale kwaliteitsaandelen uit veel verschillende sectoren kom je een eind.

Dat zijn ze altijd geweest en dat zal ook zo blijven. Er zullen uiteraard periodes voorkomen waarin met obligaties een beter rendement gerealiseerd kan worden. Maar op de lange termijn zijn aandelen superieur. Aandelen hebben een hogere risicopremie. Met aandelen realiseer je een hoger rendement. De prijs daarvoor is het hogere risico (meer volatiliteit).

Zullen aandelen aantrekkelijker blijven dan beleggen in vastrentende waarden?

De handelsoorlog was tijdens de eerste termijn van Trump tijdelijk van invloed op het beurssentiment. Daarna ebde het weg en namen andere zaken het over in het nieuws. Dat is ook omdat er via de tarieven maar op beperkte wijze invloed uitgeoefend kan worden op de economie. Dat punt lijken we nu ook weer genaderd te zijn. Opvallend: in de eerste termijn was de periode van onrust over de tarieven bijna exact even lang, voordat de rust op de beurzen terugkeerde. De markten hebben de grens aangegeven tot waar de president kan gaan zonder grote schade aan te richten aan de economie. Binnen die bandbreedte moet hij opereren. Op zeker moment worden de tarieven ingetrokken of genuanceerd en verdwijnt de belangstelling van beleggers. De oorspronkelijk geplande tarieven zullen nooit werkelijkheid worden. Vervolgens zullen we het hebben over bijvoorbeeld belastingverlaging of versoepeling van de regels.

Hoelang zal de handelsoorlog nog van invloed zijn op het sentiment van beleggers. De tijd dat Trump president is, wordt steeds korter.

Een belegger ontvangt na een uitgebreide intake een beleggingsprofiel. Momenteel hanteren wij een neutraal en een gematigd offensief/offensief profiel. Binnen zo’n profiel geeft de belegger ons een mandaat en volgen wij voor alle cliënten hetzelfde beleggingsbeleid. Beleggers die een sterk afwijkende mening hebben moeten op zeker moment concluderen dat ze bij Fintessa niet aan het juiste adres zijn. Die kunnen beter een andere beheerder kiezen of het zelf gaan doen.

Beleg je ook volgens mandaten van beleggers? En hoe ga je om met beleggers die een compleet andere mening hebben dan de weerspiegeling van jouw beleid?

Cruciale momenten markeren het verschil tussen goede en minder goede beleggers

Beleggen gaat in de tijd door eenvoudige en minder eenvoudige periodes. Er is altijd erg veel ruis. De media hebben de neiging om slecht nieuws enorm op te blazen. Hoe vaak bepaalde gebeurtenissen niet worden gebruikt om ‘het einde van een tijdperk’ aan te kondigen. Er blijkt vervolgens veel bij het oude gebleven. Na iedere daling volgt altijd weer herstel. Wellicht komt eens de dag dat dat niet meer zo is, maar dan kun je je afvragen of beleggen in wat dan ook nog enige zin heeft. Het meest cruciaal zijn de zogenaamde ‘omslagpunten’ in de markt. Op historische bodems wordt vaak een armageddon voorspeld. De belegger die dan het hoofd koel houdt en bedenkt dat het ook deze keer zal verlopen zoals altijd, namelijk dat na een daling altijd herstel volgt, blijkt achteraf de winnaar. Cruciale momenten (1987, 2000-2003, 2008-2009, 2020) markeren het verschil tussen goede en minder goede beleggers.

Je bent al vele jaren vermogensbeheerder. Is het in de afgelopen jaren makkelijker of moeilijker geworden?

Een instituut is wellicht wat overdreven. In Nederland gelden, vaak niet terecht overigens, de grotere institutionele beleggers en banken als ‘instituut’. Kleinere partijen worden minder snel serieus genomen. Je vertegenwoordigt nu eenmaal minder geld en cliënten. Het is net als het onderscheid tussen institutionele en particuliere beleggers. De eerste groep wordt vaak aangehaald als ‘de professionals’ en de tweede groep als ‘amateurs’. Men zou echter eens onderzoek moeten doen naar de beleggingsbeslissingen van die professionals. Het zou de status van velen drastisch doen dalen. Maar goed, een jarenlange outperformance zorgt inderdaad wel voor een zekere status. Daarvan is Warren Buffett het beste voorbeeld. 

Je bent veelvuldig aangewezen als Beste Vermogensbeheerder. Je begint echt een instituut te worden. Hoe voelt dat?               

Wij kijken niet zozeer naar een geografische onderverdeling van markten. Wij vinden een goede spreiding over verschillende sectoren belangrijker. De meeste aandelen uit onze portefeuille opereren wereldwijd. De plek van het hoofdkantoor doet dan minder ter zake. Een mooi voorbeeld is Alphabet. Het is weliswaar een Amerikaans bedrijf, maar het realiseert meer omzet in Europa dan in de Verenigde Staten. Of Ahold, een Nederlands bedrijf, maar de meeste omzet komt juist uit de Verenigde Staten. Wel houden wij de verdeling over de verschillende valuta (USD, EUR, CHF, GBP, DKK, NOK, etc.) goed in de gaten. Een te zware weging in bijvoorbeeld de dollar willen we niet. De Verenigde Staten zijn de grootste markt en zullen dat nog wel enige tijd blijven. Als internationaal georiënteerde belegger kun je niet om hen heen. Wel zul je de fondsen in portefeuille stuk voor stuk moeten blijven monitoren.

In welke markten ben je het meeste geïnteresseerd. De Verenigde Staten, nog steeds de grootste aandelenmarkt, lijkt wat uit de gratie te vallen. Wat komt daarvoor in de plaats en hoelang?   

Het zijn onrustige tijden op de beurs. Van je vermogensbeheerder verwacht je dat hij (of zij in dit geval) het hoofd koel houdt. Wat is de strategie van Martine Hafkamp, algemeen directeur Fintessa Vermogensbeheer? In deze periode lijkt de kans op een tegenvaller groter dan een meevaller. Hoe dek je dat risico af? Met ETF's? 

5

‘favoriete’ aandelen

Veolia Environnement is een voorspelbare en defensieve waarde met een hoog en groeiend dividendrendement van 5%. Belangrijke internationale bezigheden van Veolia zijn waterzuivering (ook van PFAS), afvalverwerking en energievoorziening (elektriciteit, verwarming, koeling). De onmisbare infrastructuur is niet vatbaar voor geopolitieke risico’s.

Alphabet is bij vrijwel elke technologische trend betrokken. Het afgelopen kwartaal werden de verwachtingen overtroffen. De groei wordt ondersteund door een unieke 'full-stack'-aanpak van AI, onder andere met de uitrol van Gemini 2.5. De grootste divisie, Search, kende (ondanks de groei van ChatGPT) een aanhoudend sterke groei en heeft nu 1,5 miljard gebruikers per maand. Met YouTube en Google One is de grens van 270 miljoen betaalde abonnementen overschreden. Cloud groeide snel met een sterke vraag naar de geboden oplossingen. Alphabet gaat nog eens voor 70 miljard dollar aandelen inkopen.

Randstad het tij lijkt te keren wat betreft de vraag naar tijdelijk personeel. Vooral in Europa verbetert het sentiment dankzij een proactieve Europese Commissie. Vooral arbeidsintensieve sectoren met veel tijdelijk personeel, zoals de auto- en staalsector, krijgen extra steun. Vanaf de tweede jaarhelft van dit jaar, en nog sterker in 2026, moeten daar de effecten van te zien zijn. Randstad, het grootste uitzendbedrijf ter wereld, moet daar flink van kunnen profiteren. De meest recente kwartaalcijfers versterkten dat beeld.

TSMC  kan profiteren van de Amerikaanse Chips Act, waardoor extra subsidies voor het openen van nieuwe fabrieken in de Verenigde Staten zijn ontvangen. Het concern produceert 55% van alle chips wereldwijd. TSMC speelt bij uitstek in op de sterk groeiende vraag naar chips door technologische ontwikkelingen als AI. Wel waarschuwden de Taiwanezen voor de mogelijke importheffingen. Maar dat zal wel loslopen nu TSMC meer dan 100 miljard dollar extra in de Verenigde Staten investeert.

Rolls Royce is een wereldwijde top-3-speler in civiele vliegtuigmotoren. Daarnaast is het actief in defensie, kernenergie en marine-technologie. Tot slot heeft het bedrijf de markt voor Small Modular Reactors (SMR’s) betreden. De huidige geopolitieke spanningen leiden tot hogere overheidsinvesteringen in defensie. Daarbij is Rolls-Royce een gevestigde leverancier van vliegtuigmotoren en marine-oplossingen. Het bedrijf heeft langdurige contracten met NAVO-landen. Onder leiding van de nieuwe CEO wordt sterk ingezet op herstructurering, kasstroomoptimalisatie en betere marges. Daardoor is er zicht op structurele verbetering van de operationele performance.