Wall Street en ECB zetten deur open voor tokenisering
Crypto
Wie verdient eraan?
Voor beleggers ligt het interessante verhaal daarom misschien niet bij cryptomunten, maar bij de ondernemingen die de nieuwe financiële infrastructuur bouwen. Deutsche Börse heeft met Clearstream en het digitale D7-platform al een stevige positie. Ook Euronext investeert in Europese handels-, clearing- en settlementinfrastructuur. Bij de banken zijn Deutsche Bank, Santander en Société Générale betrokken bij Pontes.
In de VS kan tokenisatie nieuwe mogelijkheden bieden voor platforms die digitale effecten willen verhandelen. Tegelijkertijd krijgen traditionele brokers en beursbedrijven te maken met een nieuwe vorm van concurrentie. Daarmee verschuift ook het beleggingsverhaal rond blockchain. De vraag is steeds minder welke cryptomunt uiteindelijk wint, maar steeds meer welke bedrijven geld gaan verdienen aan de nieuwe financiële infrastructuur. De eerste kandidaten zijn al zichtbaar: Marktinfrastructuurbedrijf DTCC bouwt een eigen tokenisatiedienst, BlackRock brengt beleggingsfondsen ‘on-chain’, oftewel naar de blockchain en J.P. Morgan ontwikkelt via zijn Kinexys-platform blockchaininfrastructuur voor het uitgeven en afwikkelen van financiële producten. Ook bedrijven als Ondo Finance en Broadridge ontwikkelen diensten rond getokeniseerde effecten.
Lagere kosten
De ontwikkelingen in de VS en Europa versterken elkaar. Amerika creëert ruimte voor getokeniseerde aandelenhandel, terwijl Europa vooral werkt aan getokeniseerde obligaties en de infrastructuur voor veilige afwikkeling. De potentiële voordelen zijn aanzienlijk. Het uitgeven, verhandelen en afwikkelen van beleggingen kan efficiënter en dichter bij elkaar worden gebracht. Automatische programma's op de blockchain kunnen delen van het proces overnemen, bijvoorbeeld de overdracht van een token na een betaling. Op termijn kan dat leiden tot lagere kosten, snellere afwikkeling en mogelijk ruimere handelstijden.
Maar de technologie staat nog aan het begin. De SEC-vrijstelling is nadrukkelijk tijdelijk en voorwaardelijk en ook de ECB begint met slechts een klein bedrag.
Europa kiest een andere route
Europa pakt het anders aan. De ECB lanceerde op 21 september Pontes, waarmee transacties in getokeniseerde effecten kunnen worden afgewikkeld in centralebankgeld. Tegelijkertijd gaat de ECB zelf ervaring opdoen als belegger. Een klein deel van het eigen geld wordt belegd in getokeniseerde effecten van overheden en Europese instellingen, die in euro’s zijn uitgegeven. Hoeveel de ECB gaat beleggen en wanneer de eerste aankoop plaatsvindt, is nog niet bekend. Het gaat vooral om het principe: de centrale bank wil de volledige cyclus zelf ervaren, van aankoop en handel tot settlement en portefeuillebeheer.
Pontes moet ondertussen een belangrijk probleem oplossen. Voor grote financiële instellingen is het essentieel dat transacties uiteindelijk kunnen worden afgewikkeld in risicovrij centralebankgeld. Onder meer Deutsche Bank, Santander, Société Générale en de Europese Investeringsbank zijn aangesloten. Clearstream, onderdeel van Deutsche Börse, behoort tot de deelnemende beheerders van blockchainplatforms voor financiële transacties (DLT-operators).
Tokenisering verschuift van experiment naar gereguleerde financiële markt
SEC zet deur open voor getokeniseerde aandelen
De Amerikaanse stap is opmerkelijk. De SEC verleent gedurende vijf jaar onder voorwaarden vrijstelling van bepaalde bestaande beursregels voor platforms waarop getokeniseerde Amerikaanse aandelen worden verhandeld. Een aandeel van bijvoorbeeld een Amerikaans beursbedrijf kan daarbij als digitale token op een blockchain worden vertegenwoordigd. Belangrijk is dat het niet gaat om een synthetisch product dat alleen de koers volgt. De houder van het getokeniseerde aandeel moet dezelfde rechten hebben als de eigenaar van het traditionele aandeel, waaronder stem- en dividendrechten. De SEC stelt wel voorwaarden. Zo gelden beperkingen voor handelsvolumes en het aantal aandelen, moeten gebruikte smart contracts (programma’s op een blockchain die automatisch afspraken uitvoeren) controleerbaar zijn en krijgt het beursgenoteerde bedrijf de mogelijkheid bezwaar te maken wanneer een derde partij zijn aandeel wil tokeniseren.
Ook bepaalde liquiditeitsverschaffers krijgen tijdelijk vrijstelling van de gebruikelijke registratie als dealer. Daarmee ontstaat in de VS een gereguleerde proeftuin waarin nieuwe handelsmodellen met automated market makers ((systemen die het kopen en verkopen van tokens automatisch afhandelen) en liquiditeitspools kunnen worden ontwikkeld. De vrijstelling loopt vijf jaar, terwijl de SEC onderzoekt of permanente regelgeving nodig is.
Blockchain en de traditionele financiële wereld groeien steeds verder naar elkaar toe. Twee ontwikkelingen in september illustreren hoe snel dat momenteel gaat. In de Verenigde Staten kondigde beurswaakhond SEC op 17 september een zogeheten Innovation Exemption aan. Vier dagen later maakte de Europese Centrale Bank bekend voorbereidingen te treffen om een klein deel van haar eigen middelen daadwerkelijk in getokeniseerde effecten te beleggen. Het zijn verschillende maatregelen, maar de richting is dezelfde: tokenisering verschuift van experiment naar de gereguleerde financiële markt.
Blockchain was jarenlang vooral het domein van bitcoin en andere cryptovaluta. Maar in zowel de Verenigde Staten als Europa worden nu in hoog tempo barrières weggenomen voor getokeniseerde aandelen en obligaties. De SEC versoepelt tijdelijk de regels, terwijl de ECB zelf in getokeniseerde effecten wil gaan beleggen. Voor beleggers ontstaat daarmee een nieuw verhaal: wie bouwt de infrastructuur van de kapitaalmarkt van morgen?
Wall Street en ECB zetten deur open voor tokenisering
Europa kiest een andere route
Lagere kosten
Wie verdient eraan?
Voor beleggers ligt het interessante verhaal daarom misschien niet bij cryptomunten, maar bij de ondernemingen die de nieuwe financiële infrastructuur bouwen. Deutsche Börse heeft met Clearstream en het digitale D7-platform al een stevige positie. Ook Euronext investeert in Europese handels-, clearing- en settlementinfrastructuur. Bij de banken zijn Deutsche Bank, Santander en Société Générale betrokken bij Pontes.
In de VS kan tokenisatie nieuwe mogelijkheden bieden voor platforms die digitale effecten willen verhandelen. Tegelijkertijd krijgen traditionele brokers en beursbedrijven te maken met een nieuwe vorm van concurrentie. Daarmee verschuift ook het beleggingsverhaal rond blockchain. De vraag is steeds minder welke cryptomunt uiteindelijk wint, maar steeds meer welke bedrijven geld gaan verdienen aan de nieuwe financiële infrastructuur. De eerste kandidaten zijn al zichtbaar: Marktinfrastructuurbedrijf DTCC bouwt een eigen tokenisatiedienst, BlackRock brengt beleggingsfondsen ‘on-chain’, oftewel naar de blockchain en J.P. Morgan ontwikkelt via zijn Kinexys-platform blockchaininfrastructuur voor het uitgeven en afwikkelen van financiële producten. Ook bedrijven als Ondo Finance en Broadridge ontwikkelen diensten rond getokeniseerde effecten.
De ontwikkelingen in de VS en Europa versterken elkaar. Amerika creëert ruimte voor getokeniseerde aandelenhandel, terwijl Europa vooral werkt aan getokeniseerde obligaties en de infrastructuur voor veilige afwikkeling. De potentiële voordelen zijn aanzienlijk. Het uitgeven, verhandelen en afwikkelen van beleggingen kan efficiënter en dichter bij elkaar worden gebracht. Automatische programma's op de blockchain kunnen delen van het proces overnemen, bijvoorbeeld de overdracht van een token na een betaling. Op termijn kan dat leiden tot lagere kosten, snellere afwikkeling en mogelijk ruimere handelstijden.
Maar de technologie staat nog aan het begin. De SEC-vrijstelling is nadrukkelijk tijdelijk en voorwaardelijk en ook de ECB begint met slechts een klein bedrag.
Europa pakt het anders aan. De ECB lanceerde op 21 september Pontes, waarmee transacties in getokeniseerde effecten kunnen worden afgewikkeld in centralebankgeld. Tegelijkertijd gaat de ECB zelf ervaring opdoen als belegger. Een klein deel van het eigen geld wordt belegd in getokeniseerde effecten van overheden en Europese instellingen, die in euro’s zijn uitgegeven. Hoeveel de ECB gaat beleggen en wanneer de eerste aankoop plaatsvindt, is nog niet bekend. Het gaat vooral om het principe: de centrale bank wil de volledige cyclus zelf ervaren, van aankoop en handel tot settlement en portefeuillebeheer.
Pontes moet ondertussen een belangrijk probleem oplossen. Voor grote financiële instellingen is het essentieel dat transacties uiteindelijk kunnen worden afgewikkeld in risicovrij centralebankgeld. Onder meer Deutsche Bank, Santander, Société Générale en de Europese Investeringsbank zijn aangesloten. Clearstream, onderdeel van Deutsche Börse, behoort tot de deelnemende beheerders van blockchainplatforms voor financiële transacties (DLT-operators).
Crypto
SEC zet deur open voor getokeniseerde aandelen
De Amerikaanse stap is opmerkelijk. De SEC verleent gedurende vijf jaar onder voorwaarden vrijstelling van bepaalde bestaande beursregels voor platforms waarop getokeniseerde Amerikaanse aandelen worden verhandeld. Een aandeel van bijvoorbeeld een Amerikaans beursbedrijf kan daarbij als digitale token op een blockchain worden vertegenwoordigd. Belangrijk is dat het niet gaat om een synthetisch product dat alleen de koers volgt. De houder van het getokeniseerde aandeel moet dezelfde rechten hebben als de eigenaar van het traditionele aandeel, waaronder stem- en dividendrechten. De SEC stelt wel voorwaarden. Zo gelden beperkingen voor handelsvolumes en het aantal aandelen, moeten gebruikte smart contracts (programma’s op een blockchain die automatisch afspraken uitvoeren) controleerbaar zijn en krijgt het beursgenoteerde bedrijf de mogelijkheid bezwaar te maken wanneer een derde partij zijn aandeel wil tokeniseren.
Ook bepaalde liquiditeitsverschaffers krijgen tijdelijk vrijstelling van de gebruikelijke registratie als dealer. Daarmee ontstaat in de VS een gereguleerde proeftuin waarin nieuwe handelsmodellen met automated market makers ((systemen die het kopen en verkopen van tokens automatisch afhandelen) en liquiditeitspools kunnen worden ontwikkeld. De vrijstelling loopt vijf jaar, terwijl de SEC onderzoekt of permanente regelgeving nodig is.
Tokenisering verschuift van experiment naar gereguleerde financiële markt
Blockchain en de traditionele financiële wereld groeien steeds verder naar elkaar toe. Twee ontwikkelingen in september illustreren hoe snel dat momenteel gaat. In de Verenigde Staten kondigde beurswaakhond SEC op 17 september een zogeheten Innovation Exemption aan. Vier dagen later maakte de Europese Centrale Bank bekend voorbereidingen te treffen om een klein deel van haar eigen middelen daadwerkelijk in getokeniseerde effecten te beleggen. Het zijn verschillende maatregelen, maar de richting is dezelfde: tokenisering verschuift van experiment naar de gereguleerde financiële markt.
Blockchain was jarenlang vooral het domein van bitcoin en andere cryptovaluta. Maar in zowel de Verenigde Staten als Europa worden nu in hoog tempo barrières weggenomen voor getokeniseerde aandelen en obligaties. De SEC versoepelt tijdelijk de regels, terwijl de ECB zelf in getokeniseerde effecten wil gaan beleggen. Voor beleggers ontstaat daarmee een nieuw verhaal: wie bouwt de infrastructuur van de kapitaalmarkt van morgen?